债务偏高，中长期利率拉升，G7面临共同经济难题

2026-08-29 · 闪配宝

南方财经 21世纪经济报道特约撰稿 王应贵 美国联邦政府总负债成为金融市场不稳定的主要风险源头。 最近，投资者加速抛售美国长期国债，导致30年期国债收益率连续上扬，8月18日收于5.29%（日内曾高达5.337%），为2007年以来的最高水平。为缓解国债市场流动性压力，8月19日，美国财政部宣布在未来几个月将长期国债回购规模扩大一倍，长期国债收益率便应声下跌

南方财经 21世纪经济报道特约撰稿 王应贵

美国联邦政府总负债成为金融市场不稳定的主要风险源头。

最近，投资者加速抛售美国长期国债，导致30年期国债收益率连续上扬，8月18日收于5.29%（日内曾高达5.337%），为2007年以来的最高水平。为缓解国债市场流动性压力，8月19日，美国财政部宣布在未来几个月将长期国债回购规模扩大一倍，长期国债收益率便应声下跌，股票市场小幅上涨。

受国债市场干预影响，美国10年期国债收益率收于4.633%，跌0.43%；WTI 10月原油合约收于84.30美元/桶，涨0.29%；伦敦现货黄金收于4511.85美元/盎司，大涨4.09%；美元指数以98.731点报收，跌0.83%；比特币现货收于69325.7美元，大涨7.12%。

七国集团（G7）国家金融往来密切，金融市场联动水平较高。迄今为止，今年标准普尔500指数上涨12.6%，日经225指数、英国富时100指数、德国DAX指数、法国CAC指数分别上涨31.66%、7.94%、6.19%、4.39%。同时，G7国家有着相似的经济与金融问题。

G7国家不同程度地“染”上了举债瘾。

在超低利率时代（大约2011—2021年）大量发行国债，使得负债像滚雪球一样越滚越大，加重了政府的财政负担。如表1所示，美国、日本、英国、法国、意大利的债务与GDP之比超过100%，加拿大为86%，只有德国为66%。日本政府负债彻底失控，美国政府负债增长过快。就欧元区而言，按照《稳定与增长公约》的规定，财政赤字占当年GDP的比例不超过3%，总债务占比不超过60%。德国基本严格执行了条约，法国和意大利则没有认真履约。

借债总是要还的，借新债还旧债的模式已行不通，因为成本太高，利率已恢复到正常水平，远高于低利率时代，且经济增长也不及预期。政府最初设想通过发债刺激内需，经济发展带来政府税收增加，从而减少政府负债。然而，这一假设从未实现。

此次中东局势动荡导致物价上涨压力增大。美国、日本、法国、德国、意大利、加拿大的通胀率分别由今年2月份的2.4%、1.3%、0.9%、1.9%、1.5%、1.8%升至3.4%（7月）、1.7%（6月）、2.1%（7月）、2.8%（7月）、2.9%（7月）、3.0%（7月），英国7月的通胀率为2.9%，低于2月的3%。

通胀压力之下，西方七国集团的中长期利率普遍上升，收益率曲线越来越陡峭。即使中央银行不加息，债券市场利率上升的实际效果也等同于央行加息。在庞大的债务压力下，美国国家信用被过度消费，中长期国债收益率不断攀升。如表2所示，美国中期债券收益率变化大于长期债券收益率变化，法国、意大利、德国、加拿大皆如此，英国收益率变化不大，但日本长期利率明显上升，收益率曲线更加陡峭。

中长期利率全线上升，政府、企业和家庭借贷成本随之上升。以美国为例，美国政府每日利息成本达38亿美元。今年1—6月，美国公司月均债券融资超过2000亿美元，7月融资额却降至1464亿美元，表明企业融资意愿下降。8月13日，美国30年期房贷优惠利率为6.67%，长期在高位企稳，与长期国债利率挂钩的其他信贷产品利率也居高不下。

最近，美国长期国债市场承压，一级（发行）市场利率上升较快。8月17日，美国财政部发行了30年期国债，拍卖发行利率为5.125%，高于7月5日的发行利率5%。长期国债市场趋紧，美国财政部不得不入市干预，以提升市场流动性、稳定国债市场。

G7大多数国家面临高通胀、高利率、低增长的共同难题。G7国家必须大幅度削减财政赤字，使国家债务可控，具有长期可持续性，但目前看来，压缩政府开支的可能性很小。中东冲突（霍尔木兹海峡仍处于管控状态）悬而未决，美国想停又停不下来，想打又没把握，国际原油价格企稳在80美元以上的高位，这意味着G7国家通胀短期内很难消“肿”。在此背景下，美联储降息预期较弱，国债发行成本难以降低。

对美国来说，国家信誉受损，外国官方机构购买美债的意愿减弱，美国政府发债成本上升。据世界黄金协会最新统计，与今年第一季度末相比，8月初波兰、中国、乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦的官方黄金储备分别增加了50.91吨、33.43吨、16.17吨、14.79吨，新兴市场国家去美元化趋势未变。

经济衰退是治理通胀的良药，也能促使美联储加快降息。美国就业市场已相当疲软，是否成为经济衰退的前兆AI投资是刚需，还是泡沫AI投资演变决定芯片产业的命运，而且部分投资者已开始撤离芯片股。AI泡沫破灭以及随之而来的金融海啸同样会促使美联储加快降息节奏。

11月初的美国中期选举才是今年最重大的政治事件。一旦共和党失利，民主党掌控国会两院，特朗普将成为“跛脚鸭”，在余下的任期内其政策会处处受到国会掣肘。中期选举结果对美国金融市场意义非常重大。近期看，沃什在央行行长经济论坛上的讲话鲜有新意，因为当前经济基本面未见明显改观。美国商务部下周发布的PCE和第二季度GDP修正值值得留意，9月初劳工部公布的8月就业报告也是重磅消息。

（作者：特约撰稿,王应贵 编辑：李艳霞）

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